致君市场周评

市场本周呈现缩量小涨格局，各主要指数全部收红。石油石化板块受益于油价上涨，连续两周表现强势。

本周公布的4月经济活动数据基本在预期之内：房地产投资和工业增加值略超预期，显示经济仍有韧性；消费略低于预期，或因房价上涨导致居民购买力透支；基建投资增速延续下滑态势。经济数据公布后市场整体表现较为平稳，依然处于震荡状态，暂难有趋势性行情。

中美贸易谈判方面，本周五刘鹤与特朗普会面，商务部宣布终止对原产于美国的进口高粱实行反倾销、反补贴措施，中美之间剑拔弩张的紧张气氛暂时缓解，但我们认为要取得富有成效的谈判结果尚需时日，中美间的对立冲突也绝不会止于贸易争端，后续我们将对中美经贸关系保持密切关注。

展望未来几周，我们认为最有可能打破目前均衡状态的是资金面紧张造成债券市场利率短期上升过快进而对A股估值造成不利影响。虽然政府近期在各种场合和文件中已经不再把“去杠杆”摆在突出位置，下一阶段工作重点也将放在防止经济失速下滑和进一步扩大内需上，但6月份资金面将季节性紧张，政府如果在相机决策的速度和力度上有所偏差，资本市场还是可能发生波动的。具体来看：首先，今年利率债发行节奏偏慢，预计全年5.2万亿的发行规模，截止4月底只发行了5000多亿，这意味着今年剩余8个月发行量将显著放大，尤其每年6-8月都是地方债发债高峰，央行如果没有相关放松措施，势必会抬高利率水平对资金面造成压力；其次，从海外形势看，近期石油价格连续走高推升了美国通胀预期并抬升了美国实际利率水平，美债收益率再度快速上行。回顾今年初美股的下跌，导火索也是美债收益率陡峭上行。虽然市场对于美联储今年4次加息及美债利率长期上行的预期相对充分，但是短期如果美债利率上行速度过快，还是会对美股造成负面影响，这也会在情绪上波及A股市场。同时，投资者届时将重新审视中美利差，从而进一步给A股市场定价逻辑带来负面影响。

总体而言，存量博弈下的市场心态是脆弱的，中美经贸关系以及债务违约事件可能再次造成市场波动，我们会考虑适度应对。市场宏观层面永远都会面临各种难以把握的不确定性，我们能尽量把握的只有微观企业基本面，因此我们会持续把主要精力放在自下而上精选优质个股中长期持有上。